美联储今年加息六次？新兴市场如何应对挑战

当地时间 3 月 16 日，美联储宣布加息 25 个基点，这是自 2018 年底加息周期停止以来的首次加息。同时，点状图显示，75%官员们预计今年后将加息六次，即未来六次会议加息一次。

鉴于通胀压力和乌克兰局势等不确定性和挑战，美联储大幅下调美国今年GDP增​​长预测至2.8%，以及2022年PCE通胀率预计为4.2%，低于12月上调1.7个百分点。

市场如何解读美联储此次声明？市场目前担心的风险是什么？

比预期更鹰派

受疫情对美国经济的影响，美联储自2020年3月起大举降息至0-0.25%的历史低位政策利率区间，并在同时启动了每月1200亿美元的大规模债券购买计划。直到今年3月15日，美联储终于如期收紧货币政策。

FXTM富拓首席中国分析师杨傲正告诉《国际金融报》记者，与12月的点阵图相比，美联储官员此次对未来加息的预期明显更加激进。

点图预测，2022年联邦基金利率中位数为1.9%，较12月上升100个基点，相当于年内总共加息7次，2023年和2020年均加息20242.8%，即3次加息，长期利率中值下调10个基点至2.4%。 16位委员中有5位支持今年加息7次，3人支持加息6次、8次，1位委员支持加息至3%。

光大银行(3.210,0.00,0.00%)金融市场部宏观分析师周茂华对《国际金融报》记者表示，美联储的政策职责主要围绕就业和价格（最大化就业目标并将价格保持在 2.0% 水平）。在美国的职位空缺和申请失业救济金方面，美国就业市场仍有改善的势头；但美国通胀失控风险上升，疫情仍在扭曲供给，国际地缘政治形势加剧国际能源等大宗商品供需失衡。呈现整体上升趋势。物价上涨快于工资，高通胀严重削弱了美国中低收入群体的购买力，不利于中期选举。

工银国际首席经济学家程实认为，美联储 3 月份的利率会议凸显了近期地缘事件可能对美国经济和金融稳定产生的高度不确定性影响。因此，美联储最终选择了审慎的做法，在本次会议上例行加息25个基点，以稳定市场紧张情绪。不过，考虑到中短期地缘政治风险进一步传导至广义通胀压力，未来美联储可能会更加重视抑制高通胀。从抑制通胀的工具来看，持续加息和提前（或5月）缩表的“量价结合”，或将成为美联储未来应对高通胀压力的常态化工具。

景顺亚太区（不含日本）全球市场策略师赵耀廷表示，从美联储加息公告及对未来的预测来看，我们看到市场已经调整了预期，未来在价格上也有所调整考虑到货币政策的快速收紧，目前市场预计今年下一个时期将有6-7次加息，最高利率可能为2.15%。

“但我认为美联储不会如此激进地加息，尤其是考虑到当前的地缘政治事件和风险，以及未来可能出现的能源危机。所以现在美联储的信息是给大家一个非常强硬的印象，但实际的做法不一定那么激进3月16日美联储加息，需要达成一个微妙的平衡。”

通胀担忧不会消失

美国媒体指出，美联储在会后声明中暗示，对通胀的担忧正在上升。去年，这种担忧最初似乎是由与疫情相关的瓶颈驱动的，但后来扩大了。

目前，俄罗斯-乌克兰冲突导致的大宗商品价格上涨可能进一步助长通胀。

富达国际宏观和战略资产配置全球主管萨尔曼·艾哈迈德表示：“由于俄乌冲突，我们对滞胀的担忧有所上升。从 3 月份的会议来看，尽管俄乌之间存在不确定性。冲突后，美联储的重点将放在抗击通胀上，随着央行在本周期内继续放松宽松政策，这给资产市场带来了进一步的阻力。

赵耀廷告诉《国际金融报》记者，从目前俄罗斯和乌克兰局势的演变来看，未来世界经济增速确实需要下调，滞胀风险也有可能，因为一方面，经济增长面临下行压力。另一方面，通胀会继续上升，能源价格也会趋于上涨，因此滞胀风险是真实存在的。

程石还认为，考虑到俄罗斯和乌克兰都是全球主要的能源和食品出口国，能源和食品价格的上涨将进一步推高通胀预期，并广泛影响商品和服务的价格。 “但鲍威尔一再强调美联储实现其 2% 平均通胀目标的决心，以及维持物价稳定对健康劳动力市场的重要性。这表明美联储可能会将通胀控制放在未来的更高优先级。”

花旗集团对过度激进的紧缩表示担忧，它认为这可能会扼杀经济前景，尤其是在能源价格高企的情况下。

此外，加息往往会在短期内给股市带来压力。在美联储收紧政策的预期下，今年美股持续走弱，尤其是那些尚未盈利的科技公司，成为今年受打击最严重的股票之一。

投资银行 Evercore ISI 对四个加息周期的分析发现，标准普尔 500 指数在加息周期开始后的第一个月平均下跌 4%。

摩根士丹利股票策略师迈克尔威尔逊表示，如果美联储在今年加息的同时“成功实现软着陆”，可能会导致债券收益率大幅上升，“只会拖累股票估值”。

新兴市场的挑战

过去40年，美联储6次加息，市场对美联储加息的期待已久。但新兴市场仍存在一定脆弱性，美联储加息对新兴市场的溢出效应也可能不那么积极。

国际货币基金组织（IMF）1月10日发文称，美联储逐步收紧货币政策对新兴市场影响不大，但如果美联储收紧货币政策超出预期，新兴市场可能面临资本压力资金外流和货币贬值压力，通胀压力较大的新兴市场国家应尽快采取行动。

文章称，如果政策加息和通胀缓和如预期发生，历史表明，如果以渐进和有序的方式实施紧缩政策，以应对复苏的加强，对新兴市场的影响可能是良性的。新兴市场货币可能仍会贬值，但外国需求将抵消较高的融资成本。

文章指出，即便如此，对新兴市场的溢出效应可能并不那么积极。基础广泛的美国工资增长或持续的供应瓶颈可能推高价格超过预期，并助长通胀加速的预期。作为回应3月16日美联储加息，美联储加快加息可能会扰乱金融市场，并将全球财政状况推向紧缩。这些事态发展可能伴随着美国需求和贸易的放缓，并可能导致新兴市场的资本外流和货币贬值。

一些新兴市场已经开始调整货币政策，准备缩减财政支持。

上个月，标准普尔全球表示，新兴市场的融资条件正在收紧，亚洲以外的国家首当其冲。自 2020 年底以来，土耳其、巴西和哥伦比亚的本币债券收益率增幅最大。新兴市场提高了应对美联储即将到来的货币紧缩政策周期的能力。

虽然大多数新兴市场似乎能够更好地承受美联储加息周期，但预计新兴货币和债券收益率将面临压力。

标准普尔预计，美联储快于预期的紧缩政策带来的冲击将主要体现在阿根廷、智利、哥伦比亚和土耳其的经常账户变化，以及巴西、印度和南非的财政失衡。

与美联储上轮货币政策调整相比，我国跨境资本流动稳定性明显增强。

中国国家外汇管理局副局长兼发言人王春英1月21日在北京出席2021年外汇收支数据新闻发布会时表示，与美联储上轮货币政策调整相比，我国家经济近年来有所增长。高质量发展，产业链、供应链优势更加突出，金融市场对外开放稳步推进，人民币汇率形成机制不断完善，人民币汇率形成稳定。跨境资本流动明显增强，能够更好地应对外部环境变化。