比特币牛市真的来了吗？其实FOMO情绪远未被点燃

风险提示：数字货币市场风险极大，入市需谨慎。 本文不构成任何投资建议，由投资者自行承担。

经过近半年的熊市，比特币自2019年3月开始逐渐回暖比特币历史牛熊周期，近三个月累计涨幅达到200%。 而且，自比特币诞生以来，其市场价格呈现出明显的周期性变化——除以减产时间点，比特币目前处于第三轮历史周期。

在判断比特币未来走势时，我们提供一个阶段性的分析框架，从比特币的商品属性、金融属性、货币属性出发，从供需变化、投资周期、货币替代趋势三个方面分析比特币的未来。 . 下一轮比特币减产将在2020年5月左右，投资者乐观情绪4个月来震荡上升，但尚未稳定在“兴奋”状态，美元持续走弱有利于推动增长比特币价格。

基于以上因素，我们认为比特币市场已进入全面复苏期，并有望在连续4-6个月的波动加剧后迎来爆发式增长期。 市场需求放大信号，本轮价格见顶有望创历史新高。

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比特币市场情况

①比特币市场逐渐回暖

②近年平均收益高于传统资产

③ 右偏“肥尾效应”

比特币市场全面复苏，3月累计涨幅200%

经过近半年的熊市，比特币自2019年3月开始逐步回升，行情走势形成了漂亮的“头肩顶”反转形态。 价格从 2019 年 2 月上旬的每枚硬币 3,000 美元上涨至 2019 年 5 月底的每枚硬币 9,000 美元，涨幅达 200%。 从交易量来看，比特币日均交易量从1月初的43.24亿美元激增至5月底的266.77亿美元，超过了2018年1月比特币牛市期间1.88亿美元的日均交易量。 ，高活跃度表明市场已经摆脱了之前的熊市低迷。

比特币的价格在底部有三个明显的低谷，底部的两个峰A和B的连线形成了颈线。 2019年4月，比特币价格突破颈线继续上涨，形成“倒头肩”反转形态。 这预示着未来的价格飙升。

比特币近年复合收益率高达83.75%，远超传统资产收益率

长期来看，比特币的市场表现也非常可观：2013年以来，虽然比特币跨越了两个牛熊周期，但其收益率远高于期间的股票、大宗商品、黄金、白银和贵金属等传统资产。同期率。 2013年5月至今，比特币的年复合收益率为83.75%，而同期标普的年复合收益率仅为10.77%，而黄金和大宗商品（铜、原油）的年复合收益率石油、棉花）为负。

比特币“肥尾效应”右偏特征明显，异常波动往往蕴含高收益

当我们预测市场未来的回报率时，我们假设资产回报率呈正态分布。 在此假设下，市场出现极端行情的概率很低。 但是，金融市场的收益率分布会出现“峰厚尾”现象，导致出现极端行情的概率增加，也就是通常所说的“黑天鹅”现象。 一般来说，金融市场的“肥尾”偏左（标普和棉花均有负偏度），比特币市场的“肥尾”偏右（比特币为正偏度）。 这意味着当传统资产的价格异常波动时，它们往往会下跌，而比特币的价格在异常波动时会上涨。

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比特币市场周期

比特币的历史价格波动表现出明显的周期性，目前处于第三轮周期性波动。

比特币的第一个市场周期

比特币的第二个市场周期

比特币的第三个市场周期

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影响BTC价格周期性波动的运行逻辑

BTC的商品属性：

供需变化对价格的影响主要是周期性减产的影响；

BTC的金融属性：

投资者投机情绪周期对价格的影响主要是投资者情绪摆动和风险态度周期的影响；

BTC与信用货币的竞争关系：

当信用币有周期性下降趋势时，BTC会出现负增长。

比特币的商品属性——供求变化对价格的影响

比特币作为一种特殊的虚拟商品，其价格受供求基本面的影响。 与普通商品不同，由于比特币的供给曲线是刚性的，而需求曲线相对富有弹性，这使得比特币的价格对需求的边际变化更加敏感，而短期需求的变化往往是由对比特币的投机需求驱动的. 令牌价格在短时间内波动。

长期来看，比特币四年的减产周期，使得比特币价格呈现四年大牛市周期； 并且结合长期的需求增长趋势，比特币价格总体呈上涨趋势。

比特币的金融属性——比特币现阶段属于高风险资产而非避险资产

现阶段，比特币属于高风险资产，而非避险资产。 如下图所示，BTC 的贝塔系数高达 7.72，这意味着 BTC 的价格比市场（以标准普尔 500 指数为代表）的波动更大。 有人认为恶性通货膨胀国家的居民会购买比特币，这是比特币避险功能的体现，实际上是一种货币替代现象。 与所有高风险资产一样，其价格会因投资者情绪和高风险态度的摆动而出现周期性变化。

比特币投资受投资者情绪摆动的影响

比特币市场如此大的波动，不能用公司、行业、经济等基本面的变化来解释。 很大程度上是由于投资者的心理和情绪像钟摆一样剧烈波动，尤其是在短周期中。 投资者的心理像钟摆一样在乐观和悲观之间来回摆动，很少在中间停留很长时间。 这种从一个极端到另一个极端的摆动经常在比特币的市场波动中观察到。

比特币的货币属性--与信用货币的竞争

除了商品属性和金融属性，比特币还具有很强的货币属性。 比特币是基于“非国家自由竞争货币”的思想设计的，成为当今“缺乏锚”的国际货币体系中的一种补充“货币”解决方案。 从长远来看，比特币与主权信用货币具有一定的竞争关系。

但目前比特币价格波动较大，尚未完全实现其货币功能。 只有在一些恶性通货膨胀的国家（如津巴布韦、委内瑞拉等），当比特币的价格波动小于其主权信用货币时，比特币才具有类似于货币的“存储手段”的功能。

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判断比特币未来走势

目前处于第三周期尾声，市场需求放大，复苏信号明显

投资者乐观情绪4个月震荡上扬，市场全面复苏，预计6个月后才会出现兴奋状态

纵观2018年，投资者情绪悲观，市场相对低迷； 2019年以来，投资者情绪逐渐回暖，乐观情绪波动幅度增加4个月，价格上涨潜力缓慢释放比特币历史牛熊周期，市场回暖迹象明显，但预计还需要5个月几个月达到极度活跃状态。

美联储暗示降息，美元指数转为下行，或加速BTC兴奋期到来

随着美国国内经济增速放缓，通胀数据下滑，美联储降息将是大势所趋。 据芝加哥商品交易所报告，目前市场预期美联储今年7月降息的概率超过85%，今年9月降息的概率接近95%，而今年12月降息的概率接近100%。

在5月1日的利率会议上，美联储也对当前的货币政策状态表示满意，没有足够的证据表明加息或降息。 但月初有消息显示，圣路易斯联储主席布拉德宣布“可能很快降息”，随后美联储主席鲍威尔在6月4日也表示“将采取适当行动维持经济增长”。扩张。” 这表明美联储为未来可能的降息敞开了大门。

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总结

比特币供应量的周期性变化和投机情绪的周期性变化共同构成了比特币价格的周期性波动，目前处于第三轮周期性波动。 此外，比特币与以美元为代表的主权信用货币存在负相关性。 围绕比特币减产，比特币价格每4年呈现一个较大的波动周期； 目前正处于第三轮结束时的“恢复”阶段。

投资者情绪从“悲观”到“乐观”，再到“兴奋”，一般至少需要11个月的时间； 目前投资者乐观情绪的波动性已连续4个月增加，尚未达到“兴奋”期。 如果美元继续走弱，将间接带动比特币价格上涨，促使市场“兴奋期”提前到来。

比特币市场进入全面复苏期，在经过4-6个月的波动增长后有望迎来爆发式增长期，并且根据比特币价格的长期上行趋势，结合当前的恢复期比特币市场需求放大信号，本轮价格见顶有望创历史新高。

本文内容参考OK_Research文章《比特币牛市真的来了吗？ 事实上，FOMO情绪远未被点燃”

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